受俄乌冲突升级影响，沪镍周四尾盘飙升，大涨4.39%。目前来看，俄乌冲突暂未造成实质性的减产，主要是贸易和运输上受到影响。但外盘持续飙涨导致进口亏损持续扩大，国内现货较为紧张。
基本面情况梳理如下：
一是镍矿供应偏紧，精炼镍产量和镍铁产量减少。
镍矿供应偏紧。镍矿价格维持高位，镍矿进口偏紧。2021年12月中国进口镍矿191.46万吨（海关数据干湿混合），同比下降39.67%。港口库存偏低，SMM数据显示2月25日全国港口镍矿库存较上周下跌53.99万湿吨至732.44万湿吨，虽然自最低位680万吨的水平回升，但仍然处于五年同期低位。
图1 港口镍矿库存
数据来源：SMM
镍铁产量环比继续下降。SMM统计数据，2022年2月份我国含镍生铁产量为2.92万吨（折合镍金属量），环比减少9.88%。
SMM统计数据，2022年2月我精炼镍产量13200吨，同比减少3.46%。
硫酸镍产量维持高速增长，2022年2月 硫酸镍产量为26349吨，同比增长68.66%，增速较2021年同期大幅下滑20%左右。
二是需求端不锈钢产量增长不及预期
SMM数据显示：2022年2月我国不锈钢粗钢产量达到227万吨，同比减少7.3%，环比减少2.1%。其中300系的产量为124万吨，环比减少1.5%，200系产量为61万吨，环比减少4.6%，400系产量为42万吨，环比增长0%。不锈钢产量增长不及预期。
总体来看主要还是受春节影响且基数过高等因素影响导致，而不锈钢库存仍处于累库阶段，无锡和佛山不锈钢库存总计为66.9万吨，环比增长23.59%。
三是新能源车需求增速依然强劲
乘联会数据显示，22022年1月新能源乘用车市场零售达到34.7万辆，同比增长132%，环比下降27%。
四是反应到库存上看，一直是不断下滑，且处于5年低位
截止至2022年2月25日，上期所镍库存数据位5189吨，较上一周减少112吨。LME镍库存为77484吨，注销仓单占比高位，表明后市库存将继续减少。
图2 上期所镍库存 图3 LME镍库存
数据来源：同花顺
综上所述：供应端镍矿价格高企，镍铁和电解镍供应偏紧，硫酸镍产量恢复但不及预期，需求端新能源车产量维持高增速而不锈钢产量增长不及预期，目前加速下多单以前高附近止损持有。
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